在担忧和憧憬中徘徊

欧债这个黑天鹅事件愈演愈烈，搅得全球资本市场不安。欧债危机给我们的启示是，当一个平衡被打破，要建立一个新的平衡是多么困难；让习惯高福利的国家节俭度日是多么困难。应了那句老话，“由俭入奢易，由奢入俭难”。欧债危机席卷欧洲，看来更多问题还将要爆发，这对于全球资本市场来说，都不是好事情。A股市场估计还得被迫受到影响。

当然，正如我们对市场的一贯看法，中国股市的问题更多就是中国的问题。与外围的相干程度更多在于心理层面的干扰。在这个阶段。我们所担忧的是紧缩政策强大的滞后效应的体现。CPI已经拐头，房价在跌、猪肉价格在跌、农产品价格在跌，诸多价格的俯冲式下跌并不妙。持续三个季度的紧缩货币政策正在四季度集中体现，相关上市公司将面临的是终端价格传导导致的利润率下降困境。尤其房地产，调控期间房地产股价回光返照了几次，但终究不敌强大的政策威力。这个时候，市场担忧的不是房价低不低头，而是经济的紧缩是否会接踵而至。毫无疑问。政策的滞后效应会在上市公司年报中得以体现，这才是根本。

如果说政策的憧憬是激起上一波行情走势的原因，那么这种憧憬的发酵仍会到来，尤其是在市场下跌之后。虽然政策已现曙光，但心态纠结徘徊的现状在短期内仍将会延续，而市场则会演绎震荡为主的行情。

从2008年底见底1664点算起，A股本质上仍旧运行在调整格局中。悲观地看，未来相当长时间内即使市场探明底部，但在上涨核心动力缺乏的背景下重启牛市大门的难度不小。这恐怕是2008年市场见到1664点大底，几年时间始终呈现震荡整理的原因所在。理解了这一点，那么我们就可以对政策及流动性微调引发的这轮行情做一个定性：即大级别的阶段性反弹。

在实际操作中，那些长长短短的反弹虽然并未让指数摆脱颓势，但的确带来了一些个股机会，尤其伴随着密集产业政策的发布，市场局部机会创造了赢得超额收益和减少损失的可能。周二，中国国务院新闻办公室发布《中国应对气候变化的政策与行动(2011)》白皮书。为兑现2020年单位GDP温室气体排放比2005年下降40%-45%的承诺，中国在“十二五”期间将重点从11个方面推进应对气候变化相关工作，电力设备板块应声而涨。这是典型的中国式经济转型。体现到股市上，题材也好，概念也好，市场资金流向总得有个局部热点作为突破口。在这个阶段，唯有在品种选择上的灵活进退，方能觅得良机，恰如前期的传媒板块。

当然，对新兴产业概念的炒作切不可过于留恋，投资者仍需保留一份清醒。这不是牛市，也不是熊市。

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