最牛股联创节能麻烦不断-【资讯】

8月7日，证监会公布了一份《山东联创节能(300343)新材料股份有限公司2012年年报监管案例》（以下简称《案例》）。《案例》由山东省证监局写就和呈报。

《案例》显示，山东证监局检查发现，联创节能存在存货管理混乱、多项财务指标异常等情况。除此之外，联创节能还被发现将283万元的发票虚开给了IPO造假的天丰节能。

自去年8月在创业板上市起，联创节能便接二连三遭遇各种质疑，“麻烦”不断。

作为一家实体企业，联创节能的业绩称得上出色。去年，其实现净利润5441.69万元。而支撑起如此业绩的员工，仅有百人左右。其中，劳作于车间内的生产工人，仅有二三十人。有股民将联创节能称作“小作坊”。

“看上去很美”的股价走势，也成为公司的“麻烦”。去年12月4日起，联创节能迎来“19连阳”，股价从20多元暴涨至70多元，被称为去年12月的“最牛股”。

因为股价疯涨，联创节能曾被深交所重点监控，管理层亦感受到了莫大(博客,微博)的压力。今年8月13日，联创节能董秘胡安智对新京报记者表示，“说实话，股价涨到这么高，不是我们乐意看到的局面。”

麻烦 1

为天丰节能虚开283万元发票

8月初，一份来自监管部门的《案例》显示，联创节能曾为天丰节能虚开283万元发票。

“焦头烂额。”8月13日，联创节能董秘胡安智形容自己的状态说。公开资料显示，联创节能位于山东省淄博市，主营业务为聚氨酯硬泡组合聚醚的研发、生产与销售。

此前，胡安智正在考察和洽购一个位于滨州市沾化县的化工项目。但来自监管部门的通报，打乱了他的行程，也将联创节能推入了舆论的漩涡。

8月7日，证监会网站上挂出了一份《山东联创节能新材料股份有限公司2012年年报监管案例》（以下简称《案例》）。《案例》是由山东省证监局写就和呈报。

《案例》称，今年上半年，在对2012年年报审核中，山东证监局发现联创节能多项财务指标异常。此外，公司收入确认及成本核算也“存在重大错报风险”。

今年3月5日，山东证监局“对联创节能进行了现场检查”。《案例》显示，检查组查看了车间和仓库，调阅和分析了基础数据，走访了重要供应商和客户，并且绕开高层直接访谈了基层工人。

“检查组有四五个人，来检查之前没有打招呼。”胡安智回忆说，接到电话时，检查组已经到了厂区门口，而此次检查的细致程度，“超过了以往任何一次”。

此间，在“史上最严的IPO核查”中，天丰节能被查出虚增利润。通过一纸283万元的发票，监管层挖出了联创节能与“撞在枪口上”的天丰节能之间的隐秘关系。

《案例》称，联创节能将以前年度账外核算的对零散客户销售收入284.8万元，于2012年度将其发票283万元虚开给天丰节能。对于这一点，联创节能在8月12日的公告中称，为天丰节能虚开发票的是一位销售经理。

“当时，缺少发票的天丰节能找他帮忙，还允诺以后会展开更多的业务合作。”胡安智说，面对天丰方面的陈情，该销售经理出于“扩大市场份额”的考虑，为其虚开了发票。不过，胡安智说，由于天丰节能生产线的原因，双方扩大合作一事，最后不了了之。

“公司存在发票管理不到位、不规范的情况。”联创节能在公告中称。此外，公告还称，除上述供销业务外，联创节能与天丰节能之间再无往来。

据了解，对于《案例》所通报的部分检查情况，联创节能在今年5月13日就进行了公告，并承诺在5月31日前完成整改。

至于时隔3个月后证监会网站为何突然挂出《案例》，外界多感到纳闷。该《案例》“存活时间”极短，挂出后不久即被删去。

麻烦 2

高管感慨“拿什么支撑”牛股

股价“19连阳”亦给公司带来压力，联创节能董秘称，“不是我们乐意看到的局面”。

山东证监局揪出联创节能的一堆问题，事出年报审核。《案例》透露，在日常监管中，山东证监局一直将联创节能列为关注类上市企业。

联创节能被监管部门重点关注，早已被外界所知。去年12月25日，深圳卫视播放了广东高层调研深交所的视频新闻，其中出现了交易所的监控屏幕。屏幕显示，联创节能正被深交所监视。

其时，联创节能的股价正急速上涨。自去年12月4日开始，联创节能股价从27.63元开始飙升。至12月25日时，其股价已经上涨至59.29元，涨幅接近115%。今年1月7日，联创节能报收72.1元。至此，这家上市仅4个月的公司，股价已经走出了“19连阳”，涨幅高达160.95%。这样的走势，使联创节能被称为去年12月的“最牛股”。按深交所规定，联创节能申请停牌后组织自查。

大牛的行情，在今年六七月间再度出现。今年5月29日，联创节能的收盘价为61.72元。6月14日，股价一度达到91.5元。也就是说，10个交易日间，联创节能股价上涨近30元，涨幅接近5成。7月4日，联创节能报收91.96元。次日，股价盘中一度达到92.5元，与“百元俱乐部”仅一步之遥。

与股价走势相对应的是，2012年，联创节能每股收益为1.59元，同期市盈率接近40倍。据报道，今年6月，该指标一度升到105倍。

“这样的股票，我不敢碰。”一位长期跟踪联创节能的投资者认为，联创节能被炒作得过头了，已经偏离了正常价值。据报道，多家知名的老牌游资，在买卖联创股份中表现活跃。

上述投资者分析称，游资青睐联创节能的主要原因是其“盘子太小”。公开资料显示，联创节能总股本为4000万股，流通股在今年8月前仅为1000万股。

“几百万的资金量，就可以拉个涨停。”上述投资者称。除此之外，国家接连出台的环保方面的利好，也给予了市场炒作的题材。由于主营的聚氨酯硬泡组合聚醚多用于建筑和冷藏等方面的保温，因此联创节能被打上了“环保”、“绿色节能”等概念。

因为股价疯涨，联创节能曾被深交所重点监控，公司也疲于频频发布说明公告，管理层感受到了莫大的压力。

“说实话，股价涨到这么高，不是我们乐意看到的局面。”联创节能董秘胡安智对新京报记者表示，股价一旦在3个交易日内涨跌幅超过20%，就要发布说明公告，“所以我们不得不时刻盯着走势，这太占用时间”。

据胡安智透露，联创节能董事长李洪国曾在一次会议上对几位高管感慨说，“这么高的股价，我们需要拿出什么样的业绩来支撑？”

麻烦 3

工人二三十人被指“小作坊”

二三十名工人，如何创造出4个多亿的营收和四五千万的利润，引发外界质疑。

年报显示，去年，联创节能实现营业收入4.25亿元，净利润5441.69万元。2011年，这两项数据分别为4.46亿元和5089.81万元。

这样的业绩，由百十个员工创造。招股说明书显示，2011年，联创节能共有员工89人，其中，生产人员为23人。2012年，上市成功后的联创节能，员工人数增长为108人，其中生产人员31人。

这二三十名工人，在一个车间内进行生产。目前，整个联创节能只有3个车间—除去生产车间外，其余的两个用作存放原料单体聚醚。

新京报记者看到，加上一栋2层高的办公楼在内，整个联创节能的厂区面积约为20多亩地。车间以外的空地上，也堆满了盛有原料的铁桶。若不是门口广告牌上写着的“创业板上市公司”，很难能将这座小厂与“最牛股”联系到一起。

“开股东大会的时候，几个投资者来到工厂后看了一眼就问我，这是家上市公司吗？”联创节能一位工作人员说。更有股民将联创节能不客气地称作“小作坊”。

外界对联创节能的质疑，也多肇始于此—“作坊”一样的生产环境、二三十名工人，如何创造出4个多亿的营收和四五千万的利润？

据胡安智介绍，主要产品组合聚醚的生产工艺极为简单，“就是工人把单体聚醚、催化剂等原料，按比例放入反应釜中，进行搅拌”。

胡安智称，一个搅拌过程只需10—20分钟，之后的装罐系自动化完成，“整个工厂半小时就可以生产10吨的组合聚醚。”年报显示，去年联创节能组合聚醚的产量为2.43万吨。

在淄博一位化工分析师看来，组合聚醚的技术门槛确实不高。胡安智也认可这种观点。他说，入门与产品稳定、保温效果出众、成本有优势，“就是隔了一层窗户纸”。这层窗户纸即“配方”，也就是生产组合聚醚时不同原料的配比。

胡安智称，有些小工厂只有几个配方，而联创节能则有500多个配方，可以按照不同客户的需求为其定制组合聚醚。

配方保密，是联创节能的“重中之重”。“掌握配方的只有极少数人。”胡安智介绍说，工人在生产前，需要先到技术部门拿到领料单，而为了保密，领料单往往一分为三，由不同的工人领取。根据联创节能的规定，工人泄密的处罚为“开除、罚款一万元、追究刑事责任”。

“除技术部门外，包括财务部门在内的相关部门均无法掌握原材料流转的真实情况。”山东证监局在《案例》中称，联创节能存货管理混乱。对此，联创节能回复称管理混乱系技术保密所需，并承诺引入ERP（企业资源计划）加强对存货的管理。“届时，可能会通过设定浏览权限等方式保密。”胡安智说。

麻烦 4

20项专利被疑为IPO购买取得

20项发明专利集中在一个月内申请，被质疑“可能是专门为申请高新技术企业和IPO购买取得”。

“小作坊”仅是外界感到困惑的一部分。自去年8月登陆创业板起，外界和监管层对于联创节能的质疑一直不断。

今年1月，一份名为《联创节能股价虚假繁荣背后或许是一个笑话，或许是下一个万福生科(300268)》的帖子流传于网络。该帖称，联创节能只有20项发明专利，且大多与公司生产基本无关；并且这些专利申请时间集中在一个月内，“可能是专门为申请高新技术企业和IPO购买取得”。

1月11日，联创节能以公告的形式，对上述质疑作出了回应。公告称，长期的研发过程中，联创节能积累了大量的配方工艺，但却一直未进行专利申请，只是后来出于“公司形象宣传及市场拓展需求，才将部分非核心的技术申请了专利”。

“我们一般不愿意申请专利。”胡安智称，若非上市的需要，可能那20项专利仍不会被暴露出来。

上述网帖同时称，联创节能毛利率远高于同行业巨头红宝丽(002165)。无独有偶，根据《案例》披露，山东证监局也对联创节能超高的毛利率感到疑惑。

“2012年，公司主营业务毛利率为23.61%，同比增长5.78%。”山东证监局称，与组合聚醚巨头红宝丽16.44%的毛利率相比，联创节能毛利率偏高。

在胡安智看来，不能简单地拿联创节能与红宝丽相比，“毛利率不同，是因为我们与红宝丽90%的下游客户不同”。胡安智称，其产品主要是为下游客户个性化定制，议价能力较强。联创节能在8月12日的公告中称，去年公司给有账期客户的平均销售价格，比现客户提高了5%左右。

“他们可以接受提价的方案。”胡安智说，部分客户觉得提价5%要比贷款划得来。而此举也导致了这部分应收账款信用期的延长，并直接致使去年应收账款的暴涨。

数据显示，2012年，联创节能应收账款为7937.61万元，较2011年年末增长5049.95万元。

胡安智称，公司不担心应收账款的安全性，“因为信用期延长的基本都是一些实力较强的客户”。

麻烦 5

募投项目一再拖延

去年上市时，联创节能曾表示，1.36亿募投项目建设期12个月，即今年8月建成，但目前车间搭建仍未开始。

对于未来业绩，联创节能认为，有几大增长点，包括3万吨组合聚醚项目以及收购山东星之联所持有的沾化星之联股权等。

公开资料显示，联创节能上市募集资金2.5亿元，其中的1.36亿元投入3万吨组合聚醚项目。2012年8月的招股说明书称，该募投项目建设期12个月，这意味着将于2013年8月投产。

今年1月联创节能公告称，投股书中3万吨/年组合聚醚项目于2012年二季度开始建设，建设期为12个月，该项目目前还处于建设期，因今年北方气温特殊，对工程施工进度造成很大影响，预计2013年二季度不能顺利投产，2013年年底产能才能全部建设完毕。

8月13日，新京报记者在厂区看到，目前工地上竖起了多排钢柱，但车间的搭建仍未开始。对此，联创节能方面的说法是，今年夏天当地雨水较多，延缓了项目的施工进度。

就在《案例》挂出后，联创节能抛出了一份对外投资公告。公告显示，联创节能以自有资金2000万元，收购山东星之联所持有的沾化星之联44.44%的股权，同时增资5500万元。一系列操作后，联创节能将累计持有沾化星之联75%的股权。

公告称，沾化星之联目前正在建设中，其主营业务为医药中间体和环保型纯醚酯，二者均采用国际先进工艺，“具有明显的质量与成本优势”。

据胡安智介绍，收购之前，技术出身的联创节能董事长李洪国曾对沾化项目的工艺进行过考察和评估。种种迹象显示，在具有技术优势情况下，山东星之联仍选择出让沾化项目股权的原因在于“缺钱”。

据山东当地媒体报道，今年6月，由于建设资金存在缺口，山东星之联曾为沾化项目四处寻找投资人，但大部分投资人都愿意在项目建成后再投资入股。

“他们缺钱，我们正在找项目。”胡安智透露称，联创节能曾一度要求受让高于75%的股权，但山东星之联方面未同意。山东星之联曾公开表示，沾化项目投产后，年收入可达7亿元，利润在5000万—7000万左右。

胡安智对该数字持保留意见。他称，具体收益还要看项目投产后的具体情况。

新京报记者 尹聪 山东报道

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