扭转经济下行需要实施双强战略

扭转经济下行需要实施“双强”战略

一季度中国经济下行压力超预期，GDP同比增长7.0%，创6年来季度增速新低。接受中国经济时报记者采访的中国民生银行研究院院长黄剑辉表示，按照季调环比增长1.3%，折年后增长5.3%，为季调数据公布以来的最低值。 　　一季度经济数据公布之后，各研究机构纷纷提出自己的观点和预测，意在把脉中国经济趋势。在由中国新供给经济学50人论坛主办的新供给宏观经济形势分析会上，面对经济持续疲软，黄剑辉直接亮明了自己的政策建议，当前应实施“强改革创新”+“强财政货币政策”的组合。

金融数据为经济下滑提供了解释　　对于4月19日晚间央行下调金融机构存款准备金率，黄剑辉在接受中国经济时报记者采访时表示，我国基础货币供应已由被动的外汇占款投放转为主动投放，基础货币增加的空间有限，需要释放存款准备金来提高货币乘数。　　金融数据为经济增长的大幅下滑提供了解释，3月份除信贷外社会融资总量零增长，这意味着2010年以来风生水起的“影子银行”体系正在持续收缩，对应的是地方政府平台和房地产行业的降杠杆。　　黄剑辉说，“这就是为什么今年以来银行表内正规渠道和资本市场都在全力支持实体经济，但经济仍然下行超预期的最好解释。” 　　“随着全球需求的回暖以及可预见的货币政策宽松影响，全年出现通缩的可能性较小，预计全年CPI涨幅在1.5%左右。”黄剑辉说。　　实体经济数据印证制造业下滑　　黄剑辉表示，从实体经济供给端来看，制造业PMI在“荣枯线”上下挣扎，用电量、货运量、钢产量等一系列指标均出现负增长，与一季度工业增加值增速下滑至6.4%相映衬。 　　一季度制造业PMI指数呈现弱势，中国物流与采购联合会的PMI指数在1、2月低于50%后，3月份升至50.1%，但汇丰PMI指数于3月份回落至50%下方，仅为49.6%。整体看制造业已滑出经济区间。　　1—2月工业增加值同比仅增长6.8%，3月份跌至5.6%，且为2008年11月以来新低。3月份全社会用电量同比下降2.2%，1—2月份货物周转量仅增长0.3%，均反映出当前经济增长疲弱超预期。 　　需求侧经济数据表现低迷　　从需求端来看，房地产投资增速继续大幅下滑，尽管基建投资起到了一定支撑，但投资仍成为经济下滑的重要因素；同时，向来较为平稳的消费增速也出现超预期下滑，这与消费者信心、物价水平下降均有关系；进出口也出现了超预期下滑，尤其是进口下滑速度之快显示内需低迷程度超预期。 　　黄剑辉认为，投资增速回落是需求下滑的主因。1—3月固定资产投资同比增长13.5%，较去年全年增速显著降低，为近15年以来最低值，3月份年化环比仅增长13.2%。 　　制造业投资同比增长10.4%，与工业与制造业数据吻合；房地产投资同比增长8.5%，继续快速下滑；基础设施投资同比增长22.8%，是拉动投资增长的主要因素；服务业投资同比增长14.7%，也出现了显著下滑。 　　3月名义消费增速同比增长10.2%，较1—2月下滑0.5个百分点，幅度超预期。由于零售价格出现零增长，扣除价格因素后实际增长同比为10.2%，较1—2月下滑0.8个百分点。餐饮销售在经历两年的低位增长后逐步回升，3月同比增长11.5%；商品零售增速下滑，3月同比增长10.1%，黄剑辉说，“这可能与人民币升值导致部分需求转向国外有关。”　　1—3月出口(人民币计价)累计同比增长4.9%，其中3月份季调同比下降4.8%，出口增速意外快速下滑。1—3月份进口(人民币计价)累计同比大幅下降17.3%，其中3月份季调同比下降25.5%。进口大幅萎缩超预期，显示内部需求持续疲弱。 　　拉动经济需实施“双强”政策组合　　黄剑辉认为，当前应实施与“强改革创新”+“强财政货币政策”的组合，其中改革是为了盘活生产力存量，创新是为了提升生产力的增量，其共同的效果是提升全要素生产率(TFP). 　　将货币政策的着眼点放在管控“货币供给增速差距”，而不是M2、CPI增速等单个指标上，且应按季监控、调整，并根据经济处于下行、上行的不同周期采取反向的调控策略。 　　在当前经济增速放缓、下行压力较大的情况下，他建议“货币供给增速差”应保持在正四至五个百分点左右，对应M2同比增速当前应提高至13.5%左右；当经济持续下行且CPI为负值，出现通缩时，则“货币供给增速差距”应提升至正六至八个百分点。 　　黄剑辉说，在经济全球化背景下，利率工具的运用受到中美利差的限制，而当前存款准备金率仍处于高位，为货币政策提供了更多空间。

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